下面是小编为大家整理的信用债市场2022年半年度回顾及展望望【完整版】,供大家参考。
2022 年上半年，国内外环境形势复杂多变，中国经济发展仍面临“需求收缩、供 给冲击、预期转弱” 三重压力，同时新冠新变种导致疫情反复，对经济复苏产生一定 压力。货币政策保持稳健的同时边际宽松， 但宽货币向宽信用传导效果不及预期。从 上半年公司类信用债1 市场表现来看， 疫情冲击下， 实体融资需求的疲弱使得公司类信 用债发行、净融资均有收缩； 发行成本则在降低实体经济融资成本的政策引导下波动 下行； 科技创新债券、转型债券等各类创新品种持续引导资金流向实体经济重点领域 和薄弱环节； 不同区域、行业融资仍有分化但趋势有所收敛。二级市场方面， 可转债 成交火热支撑信用债交投活跃度进一步上升，收益率波动下行，信用利差较年初普遍 收窄。展望后市， 随着宏观经济缓慢复苏， 实体融资需求有望逐步回暖， 预计下半年 信用债融资规模或在 8.9- 9.3 万亿元，较上半年有望回暖，发行利率或有上行但幅度 有限； 下半年流动性预计不会大幅收紧、经济有望修复但进程或缓慢， 预计收益率中 枢将有小幅上行； 资产荒缓解背景下， 高等级信用利差大概率在目前位置波动， 中高 等级信用利差或回升。从策略上看，一级市场方面，可在下半年配置债券获得较高的 票息收益，同时关注科创类民企债券投资机会； 二级市场方面关注煤炭企业以及融资、销售状况回暖的优质房企债券的投资机会。
一级市场：疫 情 冲击下发行量 、 净融资均同比 收 缩，流动性 合理充裕发行成 本 中枢下 行
1.
信 用 债 市 场 发 行 、 净 融 资 同 比 均 有 收 缩
2022年上半年， 公司类信用债一级市场发行放缓， 信用债发行规模接近7.38万亿元， 同比收缩4. 52%， 净融资规模约1.31 万亿元， 同比收缩2. 92% 。分季度来看， 一季度净融资仍维持同比增长态势， 但二季度净融资大幅收缩， 为2019 年以来单季度最低。主要原因为二季度新冠新变种奥密克戎在京沪出现疫情局部发散，对宏观经济复苏产生较大负面影响，随着投资扩产意愿低迷，实体经济融资需求疲弱，信用债融资也相应降低。
1
包括非金融企业债务融资工具、企业债、公司债、转股类债券、政府支持机构债、国际机构债和资产支持证券。
2.
期 限 结 构 短 期 化 趋 势 更 加 明 显 ，A AA AA A
主 体 发 债 占 比 进 一 步 提 升
上半年信用债期限 结 构短期化趋势更加 明 显 。
从券种角度来看， 多数品种占比有小幅提升， 其中 超短融、短融占 公司信用类品种发行总规模的比例较2021 年 合计提升
4 4
个百 分 点 ，
凸显了 债 券短 期 化 趋 势 ； 私募公司和 资 产支 持 证 券 占 比均 有 降 低 ，
其 中资产支持 证 券 大幅 降 低7 7
个百 分 点 至12%。
数据来源：wind，中诚信国际整理
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从期限结构来看， 新发债券依旧以中短期品种为主， 3 年及以内期限的债券支数占比超过七成， 较2021 年进一步上升3 个百分点。
其中1 1
年及以下期限品种占 比上 升2 2个百分 点 ，
1 1
- -3 3
年 品 种上 升1 1
个百 分 点 ，其他更长期限债券占比均有小幅降低， 债券短期化的趋势更加明显。
净融资额(亿元) 总偿还量(亿元) 总发行量(亿元) 60,000.00
40,000.00
20,000.00
0.00
-20,000.00
-40,000.00 图
1 1 ：
2019 9
年 以来 信 用债 发 行、偿 还 和净 融 资情 况
图
2 2 ：
2022H1 1
新 发债 券种 分 布
图
3 3 ：
2021 1
年 新发 债 券种 分布
资产支 持证券 12% 企业债 3% 短期融 资券 4% PPN 6% 超短期 融资券 32% 私募公 司债 10% 中期票 据 19% 转股类债券 2% 公司债 11% 企业债资券 资产支 持证券 20% 3% 3% 超短期 融资券 29% PPN 5% 公司债 10% 私募公 司债 11% 中期票 据 16% 短期融 转股类债券 2%
1年及以下 1-3年(含3年) 3-5年(含5年) 5-7年(含7年) 7-10年(含10年)
10年以上
永续
1年及以下 1-3年(含3年) 3-5年(含5年) 5-7年(含7年) 7-10年(含10年)
10年以上
永续
数据来源：wind，中诚信国际整理
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AAA A 主 体 发债占 比进 一步提 升 。
债券评级2 仍集中在AAA、AA+ 和AA三个等级。从支数角度来看， AAA级债券占比同比提升7 个百分点至67%， AA+、AA级别债券占比分别降低5 个和3 个百分点。从规模角度来看， AAA级占比提升5 个百分点， AA+、AA级别分别降低4个和1个百分点。
100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
2022H1
2021 AAA AA+ AA AA-以下 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 0.56% 0.35%
2022H1
2021 AAA AA+ AA AA-以下 数据来源：wind，中诚信国际整理
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2
本部分仅考虑已评级债券，并已调整超短融和其他等级为 A-1 的短期债券为主体等级。
图
7 7 ：债 券 等级 分 布（ 按规 模 ）
图
6 6 ：债 券 等级 分 布 （ 按支 数 ）
2.30% 4.14% 3.03% 5.06% 17.72% 40.60% 27.16% 1.50% 4.12% 1.43% 6.58% 16.27% 42.23% 27.88% 图
5 5 ：
2021 1
年 新发 债 期限 结构
图
4 4 ：
2022H1 1
新 发债 期限 结 构
1.43% 7.18%
0.59% 10.40%
24.60%
29.59%
66.78%
59.41%
3.78% 14.35%
5.02%
18.58%
81.31%
76.05%
3.
创 新 品 种 发 行 活 跃 ， 科 技 创 新 债 券 和 低 碳 转 型 债 券 陆 续 推 出
2022 年上半年，创新品种发行仍较为积极，共有超过 2200 亿元的各类创新品种 发行。其中碳中和仍是发行主力，发行规模超过 1200 亿元， 占比超过 50%。乡村振兴 债券发行也持续火热， 2022 年上半年发行 420 亿元，占比接近 20%。
科技创新债券在
前期试点 的 基础 上 于
202 22 2
年
5 5
月 正式推 出 ，进一步增强资本市场对科技创新企业的融 资服务能力，上半年发行量总计约 360 亿元，为发行量第三高的创新债券品种。
此外 ，
交易所和 银 行间市 场 在
2022 2
年
5 5
月 同 步 推出转 型 债 券 ，即为支持适应环境改善和应 对气候变化，募集资金专项用于低碳转型领域的债务融资工具，上半年共有 10 支本金 规模合计超过 60 亿元的转型债券成功发行，发行人均为电力、煤炭、有色、化工等行业的头部发行主体。下半年创新品种债券有望持续扩容， 精准强化对实体经济重点领域和薄弱环节的支持。
800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月 10月 11月 12月 1月
2月
3月
4月
5月
6月
高成长 革命老区发展 可持续挂钩 权益出资 碳中和 乡村振兴 科技创新 转型债券
数据来源：wind，中诚信国际整理
4.
发 行 利 率 中 枢 下行， 发 行 利 差 多 数 收 窄
上半年 债券 发 行成本 中 枢明显 下 行 。不考虑转股类及资产证券化产品， 从新发债票面利率分布情况来看， 新发债成本分布在2% 至9 % 之间。其中票面利率在3 % 以内的债券占比36%， 较去年大幅提升14 个百分点， 3% 到6% 之间的债券占比及6% 以上的债券支数占比分别降低10 个和4 个百分点。从发行利率的月度变化来看， 1 月、2 月市场流动性合理充裕， 央行降准、降息等操作有效引导债券融资成本的下降， 主要券种平均发图
8 8 ：创 新 债券 品 种发 行情况
行利率持续下行； 3 月份在俄乌冲突爆发、房企风险事件频发的背景下， 二级市场利
率持续回升， 推动部分券种发行利率走高，但4 月新冠疫情冲击下二级市场利率回落，发行利率亦普遍下行； 5 月、6 月在流动性仍保持充裕、LPR利率调降等因素影响下， 发行利率保持低位波动。截至6 月末， 主要券种各等级主体发行成本较2021 年末普遍下行，幅度在17-153 bp。发行利差走势与发行利率走势相似， 截至2022 年6 月末， 各 主要券种中除部分AAA级品种发行利差小幅扩张外，多数券种发行利差均出现明显收 窄，收窄幅度在35bp-120bp不等。
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
2022H1 2021年
3%-6% 3%以内 6%以上 6.00
5.00 4.00
3.00
2.00
1.00
0.00 300
250 200
150
100
50
0
发行利差（ BP ）
AAA
发行利差（ BP ）
AA+发行利差（ BP ）
AA
发行利率（ % ）
AAA发行利率（ % ）
AA+
发行利率（ % ）
AA
数据来源：wind，中诚信国际整理
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6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 350 300 250 200 150 100 50 0
发行利差（ BP ）
AAA
发行利差（ BP ）
AA+发行利差（ BP ）
AA
发行利率（ % ）
AAA发行利率（ % ）
AA+
发行利率（ % ）
AA
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
发行利差（ BP ）
AAA
发行利差（ BP ）
AA+发行利差（ BP ）
AA
发行利率（ % ）
AAA发行利率（ % ）
AA+
发行利率（ % ）
AA
300
250
200
150
100
50
0
数据来源：wind，中诚信国际整理
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5.
融 资 分 化 仍 在 延续但 程 度 有 所 收 敛 ， 民 企 融 资 有 一 定 修 复
图
9 9 ：主 要 信用 债 发行 成本 分 布 （ 按 支数 ）
图
10 ：
3 3
年 期公 司 债发 行利 率 、利 差 走势
图
11 ：
1 1
年 期短 期 融资 券发 行利 率 、 利差 走势
图
12 ：
3 3
年 期中 票 发行 利 率 、利差 走势
8.22% 12.66% 35.87% 21.77% 65.57% 55.91% 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月
信用债在不同类型主体的融资仍呈现分化态势，但分化程度边际收敛 。
从不同所 有制主体来看， 尽管上半年信用债资金流向央企和地方国有企业的规模比重仍高达 94%， 民营企业占比仅为 3%， 但 从民企融资 趋 势 变 化 来 看 ，
上半 年 民 企 融 资 环 境 有 一
定 程 度的修 复 。上半年监管部门出台了包括民企融资支持计划、推进信用保护工具使 用、对民企债券发行人服务费等实行费用减免等政策支持民企融资，在一系列利好政 策支持下， 民企信用债净融资超过 60 亿元，较去年同期大幅净流出的情况有一定修复。但由于民企债券融资仍受市场信心、风险厌恶情绪、市场结构等多方面因素的制约， 并且监管采取的各项举措的效果仍待进一步显现，因而当前民企融资环境改善程度仍 然有限。与此同时， 民企债券融资内部分化态势依然延续， 债券资金仍主要流向民营 经济较为发达的浙江、广东、上海和江苏等地的头部发行主体。
民营企业,3% 其他企业, 3.02%, 3% 中央国有企业,
29%
地方国有企业,, 65%
地方国有企业 中央国有企业 民营企业 其他企业
数据来源：wind，中诚信国际整理
图
13 ：信 用 债企 业 性质 分 布（按 发 行规 模）
1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 总发行量(亿元) 净融资额(亿元)
数据来源：wind，中诚信国际整理
不同行业、区域融 资 依然呈现分化态势 ，
但分化有边际收 敛 。从行业来看， 虽然不同行业融资情况仍出现分化，但大部分行业净融资为正， 较去年同期近半数行业净融资为负的情况大幅改善。其中，去年同期净融资大幅净流出超过 500 亿元的房地产 和煤炭行业净流入量分别超过 400 和 200 亿元， 较去年同期明显改善。从区域来看， 大部分省份的净融资为正，尤其是在资产荒背景下，此前融资状况较差的天津、河北、云南等区域净融资均在 60 亿元以上，较去年大幅净流出的情况明显好转，东北地区和 西部地区部分省市净融资仍为净流出，但流出规模相对较小。
24000.00 22000.00 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 -2000.00 -4000.00 -6000.00 -8000.00 -10000.00 -12000.00 -14000.00 -16000.00 -18000.00 发行 到期 净融资
数据来源：wind，中诚信国际整理
图
14 ：民 企 信用 债 净融 资 情况（ 单 位， 亿 元 ）
图
15 ：行 业 信用 债 融资 概 况 （单 位 ，亿 元）
基础设施投融资电力生产与供应 综合交通运输房地产 化工 建筑煤炭钢铁 装备制造批发和零售业 轻工制造有色金属 电子公用事业 医药建筑材料农林牧渔文化产业 商业与个人服务 信息技术
16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 -2000.00 -4000.00 -6000.00 -8000.00 -10000.00 -12000.00 -14000.00 发行 到期 净融资
数据来源：wind，中诚信国际整理
二级市场：交 投 活跃度仍然火 热 ， 中高等级信 用 利差有所收 窄
1.
信 用 债 成 交 仍 然 火 热 ， 转 股 类 债 券 成 为 主 要 支 撑 因 素
上半年信用债二级市场延续活跃的成交趋势，信用债成交额总额为27.50 万亿元， 同比增幅超过50%。从成交券种结构来看， 转股类债券延续 了 2021 1
年以来成交 活跃 的
趋 势 ，
成 为 交 投规模 增 长的 重 要 支 撑 ， 其成交额占信用债总成交额的比例超过44%， 其中二季度占比超过50%。
图
16 ：区 域 信用 债 融资 概 况 （单 位 ，亿 元）
北京江苏省广东省浙江省上海 山东省四川省福建省湖南省江西省湖北省天津 重庆 安徽省陕西省河南省山西省 广西壮族自治区 云南省内蒙古自治区 河北省 新疆维吾尔自… 贵...